Kapitalstruktur und Verhaltenssteuerung: - download pdf or read online

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Extra resources for Kapitalstruktur und Verhaltenssteuerung: Finanzierungsvertrage als Bindungs- und Anreizinstrumente

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1m folgenden werden untersehiedliehe monetare Belohnungen als Anreizinstrumente mit dem Ziel diskutiert, die notwendigen vertragliehen Voraussetzungen herauszuarbeiten. 25 Daruber hinaus wird aufgezeigt, wie hoeh der Erwartungswert der Zahlung an den Manager mindestens sein muB bzw. wie hoeh der Erwartungswert der Zahlung an den Kapitalgeber (und damit der notwendige Investitionsbetrag) hOehstens sein darf. Dies ist deshalb wiehtig, weil die monetare Belohnung im Investor-Szenario mog- 25 Die moglichen Anreizsysteme werden dabei auf die zugrundegelegte Ausgangssituation iibertragen.

Alternativ konnte auch der Kapitalgeber das Recht haben, dem Manager im Zeitpunkt 1 vorzuschreiben, welche Handlung er durchzufiihren hat. 35 Wenn er davon Gebrauch macht, entfallt die Notwendigkeit, die Handlungen und Zustande ex ante zu spezifizieren, und der Zustand muB auch nicht verifizierbar sein. Es geniigt vielmehr, wenn die Handlungsanweisung des Kapitalgebers durchsetzbar ist. In der betrachteten Konstellation ist eine vollstandige Kapitalgeberkontrolle im Investor-Szenario optimal. Dies iiberrascht kaum, da in diesem Fall der Erwartungswert der Einzahlung maximiert werden so11 und der Kapitalgeber im Zeitpunkt 1 diejenige Handlung wahlen wird, die die Hohe der Einzahlung maximiert.

Untemehmer-Szenario: Der Untemehmer ist gegenuber jedem Anreizsystem indifferent, das zur Wahl der first-best Handlungsstrategie fiihrt und bei dem die Partizipationsbedingung des Kapitalgebers erfiillt ist. Existiert kein Anreizsystem mit dieser Eigenschaft, so wiihlt der Untemehmer aus der Menge der Anreizsysteme, bei denen die Partizipationsbedingung des Kapitalgebers erfiillt ist, dasjenige aus, das die niedrigsten Opportunitatskosten aufweist. Investor-Szenario: Der Investor wahlt dasjenige Anreizsystem, das die niedrigsten Kosten aufweist, wobei die Kosten der Summe aus dem Erwartungswert der notwendigen monetitren Belohnung und den Opportunitatskosten entsprechen.

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